“高负债VS低增长”预示新危机

　　特朗普政府日前公布庞大的税改方案，降低企业和个人所得税，并推动“属地制”征税原则。此举可视为今后数年维持美国经济增长的一剂“补药”，但其副作用也不容小觑，不仅将美国向不可持续的高财赤和高负债方向猛推一把，还可能变成全球债务危机爆发的潜在推手。

　　根据美国智库“争取制定负责的联邦预算委员会”（CRFD）估算，特朗普的税改方案未来10年共减税5.5万亿美元。令人担心的是，一直寅吃卯粮的美国政府是否还有能力弥补由此造成的财政缺口。目前，美国联邦政府债务规模增至约19.9万亿美元，每个美国公民，从呱呱坠地的婴儿到耄耋老人，背负的国家债务达到6万美元以上。若新税改方案得以执行，到2027年，美国联邦政府债务GDP的比重将从现在77％的历史高位进一步上升至111％。预计到2035年，美国联邦债务将占GDP的180%，整个财政体系处于危险边缘。

　　美国财长姆努钦解释说，特朗普政府将通过促进经济增长、降低税收抵扣以及弥补税收漏洞来抵消减税带来的财政压力。他给出的路径是，一系列经济刺激政策将促进经济增长3％以上，为美国政府带来数万亿美元财政收入，从而降低美国债务占GDP的比重。但国际货币基金组织（IMF）在上月公布的《世界经济展望报告》预测，美国经济今明两年分别增长2.3％、2.5％，跨党派的国会预算局估算未来10年美国经济年均增速仅为1.9％，而要达到降低财政赤字和政府债务的目标，美国经济增速需要保持在4.5％左右。

　　放眼全球，不少经济体正经历类似或甚于美国的债务困境（负债高企+增长不足），更令人担心的是，除了公共部门债务缠身，全球私营部门和普通家庭也负债累累。根据国际金融协会公布的统计数字，过去10年来，全球包括家庭、政府和公司在内的债务总额增加了70多万亿美元，2016年达到创纪录的215万亿美元，相当于全球GDP的325％。数据还显示，截至2016年底，新兴市场国家的债务总额为55万亿美元，相当于其GDP总和的215％。

　　简单地说，全球债务急剧膨胀，大多源于2008年全面爆发的国际金融危机，在宽松复宽松的货币政策刺激下，家庭、企业、政府都在低息环境中投身于这场声势浩大的货币盛宴。但货币盛宴终有散场的一天。目前，美联储已步入加息周期并暗示将在年内开始削减资产负债表规模。由此引发的融资成本上升、债务违约风险增加，在市场上已显露端倪。

　　发达国家的债务警钟再度敲响。国际货币基金组织指出，目前欧洲五国、美国以及日本的公共债务水平已经突破警戒线，发达经济体主权债务危机已成为全球经济近在眼前风险之一，并随时可能成为引爆全球新一轮金融危机或经济衰退的导火索。

　　更值得警惕的是，新兴市场经济体今年有1.1万亿美元的债券和贷款到期，以美元计价的债务占偿债总额的1/5。国际金融协会警告说，新兴市场的整体债务负担随着全球利率开始上升，由此引发的担忧日益严重。估计不少新兴经济体也会与希腊一样，难以承受财政紧缩、信用紧缩与消费紧缩叠加的三重打击。总之，自2008年国际金融危机爆发后，全球政策制定者将迎来又一次大考。（王龙云）